Culminating a legislative process that began in 2016, the Italian registry for non-possessory pledges over corporate assets came into effect on 15 June 2023. From this date, it became operative under Italian law a new type of pledge, which differs significantly from the traditional pledge envisaged by the Italian Civil Code. Against this backdrop, this contribution aims to assess the newly introduced pledge by comparatively examining the Italian, English and Dutch legal frameworks, primarily through the lens of a law-andeconomics approach. To ensure a more balanced analysis, the protection of the interests of unsecured creditors and security providers is also considered. The inquiry is structured in two parts, each addressing a core feature of the new Italian regime: (1) the non-possessory nature of the pledge and its associated public registration mechanism; and (2) the scope of the nonpossessory pledge, namely the types of eligible collateral, its floating nature, and the range of obligations it may secure. The paper argues that such a reform brings the Italian system closer to the English and Dutch models, although relevant differences remain among the three jurisdictions. Furthermore, it is contended that the expanded scope of the new non-possessory pledge necessitates the introduction of additional safeguards to more effectively protect the position of unsecured creditors and security providers. Without prejudice to the foregoing, the overall assessment of the Italian reform is positive, since it modernizes the Italian system of security rights and contributes to its greater efficiency.
Résumé: Aboutissement d’un processus législatif entamé en 2016, le registre italien des gages sans dépossession portant sur les actifs des entreprises est entré en vigueur le 15 juin 2023. À compter de cette date, un nouveau type de gage est devenu opérationnel en droit italien, se distinguant sensiblement du gage traditionnel prévu par le Code civil italien. Dans ce contexte, la présente contribution vise à évaluer cette nouvelle sûreté en procédant à une analyse comparative des cadres juridiques italien, anglais et néerlandais, principalement sous l’angle de l’analyse économique du droit. Afin d’assurer une approche plus équilibrée, la protection des intérêts des créanciers chirographaires et des constituants de sûretés est également prise en considération. L’étude est structurée en deux parties, chacune portant sur une caractéristique centrale du nouveau régime italien: (i) la nature du gage sans dépossession et le mécanisme de publicité par enregistrement qui lui est associé; et (ii) le champ d’application du gage sans dépossession, à savoir les types de garanties éligibles, sa nature fluctuante ainsi que l’éventail des obligations qu’il est susceptible de garantir. L’article indique qu’une telle réforme rapproche le système italien des modèles anglais et néerlandais, bien que des différences significatives subsistent entre les trois ordres juridiques. Il est en outre avancé que l’élargissement du champ d’application du nouveau gage sans dépossession nécessite l’introduction de garanties supplémentaires afin de mieux protéger la position des créanciers chirographaires et des constituants de sûretés. Sans préjudice de ce qui précède, l’évaluation globale de la réforme italienne est positive, dans la mesure où elle modernize le système italien des sûretés et contribue à en accroître l’efficacité
Zusammenfassung: Als Höhepunkt eines 2016 begonnenen Gesetzgebungsverfahrens trat am 15. Juni 2023 das italienische Register für besitzlose Verpfändungen von Unternehmensvermögen in Kraft. Seit diesem Datum ist im italienischen Recht eine neue Art von Pfandrecht in Kraft, die sich erheblich von dem traditionellen Pfandrecht des italienischen Zivilgesetzbuches unterscheidet. Vor diesem Hintergrund zielt der vorliegende Beitrag darauf ab, das neu eingeführte Pfandrecht durch eine vergleichende Untersuchung der italienischen, englischen und niederländischen Rechtsrahmen zu bewerten, vor allem unter dem Gesichtspunkt eines rechtsökonomischen Ansatzes. Um eine ausgewogenere Analyse zu gewährleisten, wird auch der Schutz der Interessen ungesicherter Gläubiger und Sicherungsgeber berücksichtigt. Die Untersuchung gliedert sich in zwei Teile, die sich jeweils mit einem Kernmerkmal des neuen italienischen Systems befassen: (i) dem besitzlosen Charakter des Pfandrechts und dem damit verbundenen öffentlichen Registrierungsmechanismus; und (ii) dem Anwendungsbereich des besitzlosen Pfandrechts, d. h. den Arten von zulässigen Sicherheiten, seinem variablen Charakter und dem Spektrum der Verpflichtungen, die es sichern kann. Der Beitrag eruiert, dass eine solche Reform das italienische System näher an die englischen und niederländischen Modelle heranführt, obwohl zwischen den drei Rechtsordnungen weiterhin relevante Unterschiede bestehen. Darüber hinaus wird aufgezeigt, dass der erweiterte Anwendungsbereich des neuen besitzlosen Pfandrechts die Einführung zusätzlicher Schutzvorkehrungen erforderlich macht, um die Position ungesicherter Gläubiger und Sicherungsgeber wirksamer zu schützen. Unbeschadet des Vorstehenden fällt die Gesamtbewertung der italienischen Reform positiv aus, da sie das italienische System der Sicherungsrechte modernisiert und zu dessen größerer Effizienz beiträgt.
Resumen: Como culminación de un proceso legislativo iniciado en 2016, el registro italiano de prendas sin desplazamiento sobre activos societarios entró en vigor el 15 de junio de 2023. A partir de esa fecha, existe en la legislación italiana un nuevo tipo de prenda, que difiere significativamente de la prenda tradicional prevista en el Código Civil. En este contexto, la presente contribución tiene por objeto evaluar esta nueva prenda mediante un examen comparativo de los marcos jurídicos italiano, inglés y neerlandés, principalmente desde la perspectiva del enfoque jurídico-económico. Para garantizar un análisis más ponderado, también se tiene en cuenta la protección de los intereses de los acreedores no garantizados y de los garantes. La investigación se estructura en dos partes, cada una de las cuales aborda una característica fundamental del nuevo régimen italiano: i) la naturaleza no posesoria de la prenda y su mecanismo de registro público asociado, y ii) el ámbito de la prenda no posesoria, es decir, los tipos de garantías admisibles, su naturaleza flotante y la gama de obligaciones que puede garantizar. El artículo sostiene que esta reforma acerca el sistema italiano a los modelos inglés y neerlandés, aunque siguen existiendo diferencias relevantes entre las tres jurisdicciones. Además, se sostiene que el alcance ampliado de la nueva prenda no posesoria requiere la introducción de salvaguardias adicionales para proteger más eficazmente la posición de los acreedores no garantizados y fiadores y otros garantes. Sin perjuicio de lo anterior, la evaluación general de la reforma es positiva, ya que moderniza el sistema italiano de garantías reales y contribuye a su mayor eficiencia.
European Review of Private Law